RICHIAMI DI INFERENZA: VARIABILI CASUALI, TEST DELLE IPOTESI.
IL MODELLO DI REGRESSIONE LINEARE MULTIPLA. INTERPRETAZIONE E CONFRONTO DI MODELLI DI REGRESSIONE. ETEROSCHEDASTICITÀ E AUTOCORRELAZIONE. ENDOGENITÀ E VARIABILI STRUMENTALI.
MODELLI A EQUAZIONI SIMULTANEE.
MODELLI CON VARIABILI DIPENDENTI LIMITATE. MODELLI DI SCELTA BINARIA: MODELLI PROBIT E LOGIT. MODELLI A RISPOSTA MULTIPLA: MODELLI PROBIT E LOGIT ORDINATI, MODELLO LOGIT MULTINOMIALE. MODELLI PER DATI DI CONTEGGIO. MODELLI TOBIT.
SISTEMI AD EQUAZIONI APPARENTEMENTE INDIPENDENTI (SUR): METODI DI STIMA E TEST.
MODELLI PER DATI PANEL. IL MODELLO LINEARE STATICO: MODELLI A EFFETTI FISSI; MODELLI A EFFETTI CASUALI. STIMATORI WITHIN E BETWEEN. TEST DI ETEROSCHEDASTICITÀ ED AUTOCORRELAZIONE. MODELLI DINAMICI PER DATI PANEL: LO STIMATORE ARELLANO-BOND.
MODELLI CON VARIABILI RITARDATE: MODELLI DI REGRESSIONE DINAMICA, MODELLI A RITARDI DISTRIBUITI.

Per il programma del corso gli studenti possono consultare i seguenti testi (i primi tre possono considerarsi alternativi tra loro)
1) Introduzione all'Econometria, J. H. Stock, M. W. Watson, Ed. Pearson
2) Econometrica, J. Johnston, Ed. Franco Angeli
3) Econometria, M. Verbeek, Ed. Zanichelli
4) Lectures on advanced econometrics, L. Pieraccini, Ed. Aracne
5) Introduction to Time Series Analysis and Forecasting, D. C. Montgomery, C. L. Jennings, M. Kulahci, Ed. Wiley

Alcuni degli argomenti trattati nel corso possono torvarsi anche in
Introductory Econometrics for Finance, C. Brooks, Cambridge University Press

Per i richiami introduttivi di inferenza statistica e algebra delle matrici gli studenti possono consultare:
Fondamenti di Inferenza Statistica, L. Pieraccini, Ed. Giappichelli
Matrix Differential Calculus in Statistics and Econometrics, J. R. Magnus, H. Neudecker, Ed. Wiley Series in Probability and Statistics

Per il corso di laboratorio con R, gli studenti possono consultare uno dei seguenti testi
Introductory Statistics with R, P. Dalgaard, Ed. Springer
An Introduction to Applied Multivariate Analysis with R, B. Everitt, T. Hothorn, Ed. Springer

N.D.

N.D.

LA VALUTAZIONE DI CONTRATTI DERIVATI NEL TEMPO CONTINUO. ELEMENTI PRELIMINARI DALLA TEORIA DELLA PROBABILITÀ. VARIABILI CASUALI. DISTRIBUZIONI DI PROBABILITÀ. PROCESSI STOCASTICI. PROCESSO DI WIENER. MOTO BROWNIANO. PROCESSO DI ITO. LEMMA DI ITO. MODELLI STOCASTICI NEL TEMPO CONTINUO. MODELLO DI BLACK E SCHOLES. EQUAZIONE DI BLACK E SCHOLES. RAPPRESENTAZIONE DI FEYNMANN-KAC. MISURA RISK-NEUTRAL. L’APPLICAZIONE DI MODELLI DI VALUTAZIONE FINANZIARIA. IL MODELLO CAPM COME MODELLO DI MERCATO FATTORIALE. LA STIMA DEL BETA. VERIFICA EMPIRICA DEL CAPM. L'ALFA DI JENSEN. LA MARKET LINE EMPIRICA. RICHIAMI AL MODELLO ARMA PER L'ANALISI DI DATI FINANZIARI. MODELLI PER LA VOLATILITÀ: MODELLI ARCH E GARCH. MODELLI STOCASTICI PER LA VOLATILITÀ. LA SIMULAZIONE MONTECARLO.

MATERIALE FORNITO DAL DOCENTE

Gli argomenti del corso sono:
1. Obiettivi, contenuti, utilizzi e utilizzatori dell’analisi finanziaria
2. Principali basi-dati economico-finanziarie (nazionali e internazionali): obiettivi, struttura, modelli logici, tecniche di elaborazione.
3. Performance e rischio dell’impresa:
a) Metriche:
 contabili (indici di bilancio)
 value-based (EVA, CFROI, SVA, EM, CVA)
b) Delle metriche saranno analizzati:
 criteri di misurazione
 contenuti informativi e diagnostici
 modelli logici/analitici di collegamento e scomposizione
 termini di confronto per analisi cross-sectional
 coerenza con value creation e con misure di mercato
 distorsioni nei sistemi premianti e di incentivo manageriali
 problematiche applicative e esempi di bias/moral hazard (caso Parmalat)
c) Analisi/comparazione di settori/imprese su dati reali (da basi dati disponibili)
4. Fabbisogno finanziario e sue determinanti. Analisi della dinamica finanziaria e rendiconti finanziari: flussi di capitale circolante netto (varie configurazioni) e di cassa
5. Solvibilità finanziaria, rischio di credito e modelli di rating/scoring
6. Fattibilità finanziaria delle strategie
7. Gestione del capitale circolante: a) gestione del credito/debito di fornitura; b) modelli di gestione delle scorte; c) modelli di gestione della liquidità.

A) LIBRI
1. Berk J. – De Marzo P., Finanza aziendale 2, Pearson-Addison Wesley, 2008, capitolo 7
2. Brunetti G., Coda V., Favotto F., Analisi, previsioni, simulazioni economico-finanziarie d’impresa, Etas Libri 1990, capp. 4-6-7-8
3. Horngren C.., Foster G., Datar S.M., Contabilità per la direzione, Isedi 1998, capitolo 21
4. Pavarani E., L’equilibrio finanziario, McGraw-Hill 2006, capitoli 3 e 5
5. Pavarani E., Tagliavini G., Pianificazione finanziaria, McGraw-Hill 2006, capitoli 5 e 11
6. Venanzi D., Financial performance measures and value creation: the state of the art, Springer 2012 (http://www.springer.com/business+%26+management/finance/book/978-88-470-2450-2)

B) ARTICOLI/DISPENSE
7. Clinton B.D., Chen S., “Do new performance measures measure up?”, Management Accounting, october 1998 (copia cartacea disponibile in biblioteca)
8. Morresi O., I modelli di gestione della liquidità aziendale – dispensa, 2010 (download dal sito web del corso)
9. Sironi A., “I rating interni e i modelli per la gestione del rischio di credito”, in Banca d’Italia, Modelli per la gestione del rischio di credito – I ratings interni, Tematiche istituzionali, Banca d’Italia, 2000 (download dal sito web http://www.bancaditalia.it/pubblicazioni/temist/modelli)

C) MATERIALI APPLICATIVI E DI COMPLETAMENTO
Dati, casi, slides, materiali dei seminari, ecc., resi disponibili dal docente sul sito web del corso (accessibili per gli studenti del corso – frequentanti e no – tramite password; le password di accesso saranno comunicate durante le lezioni. Gli studenti non frequentanti possono richiederle al docente via email).

1 – LA VALUTAZIONE FINANZIARIA: METODI E MODELLI
Le categorie del valore e del rischio. I metodi della valutazione finanziaria. Il metodo dell’equivalente certo scontato. Modelli per l’equivalente certo scontato. Il problema della scelta tra alternative rischiose. Teoria dell’utilità attesa. Option pricing theory. Il metodo dell’attualizzazione aggiustata per il rischio. Modelli per l’attualizzazione aggiustata per il rischio. Metodi misti.

2 – LA GESTIONE DEL RISCHIO: CRITERI E REGOLE
Schema formale. Fonti e forme di rischio. Rischio di mercato e rischio di credito. Modelli stocastici per il rischio di mercato: rischi azionario e valutario (richiami), il rischio di tasso di interesse. La gestione e il controllo del rischio di tasso di interesse. La teoria dell’immunizzazione semi-deterministica. La teoria dell’immunizzazione stocastica e la logica dell’hedging. Le misure di massima perdita potenziale (VAR, Risk Capital). Vigilanza e cultura del rischio: Basilea 2 e Solvency 2.

Materiale didattico a cura del docente.

Exposure Draft del “Conceptual Framework dei Principi Italiani di Valutazione” (PIV), (disponibile su http://www.fondazioneoiv.it/).

Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. II”, Il Mulino, Bologna, 2005 (Parte I e paragrafi 13.3 e 13.4).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. III”, Il Mulino, Bologna, 2006 (paragrafi 5, 6, 7 e 8).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, C. Mottura, “Un corso sul controllo del rischio di tasso di interesse”, Il Mulino, Bologna, 1993.

INQUADRAMENTO GENERALE DEL DIRITTO DEI MERCATI FINANZIARI; L’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA, GLI STRUMENTI FINANZIARI E LA VIGILANZA; L’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA E LA GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO; I MERCATI; GLI EMITTENTI; LE DISFUNZIONI, LE CRISI E L’APPARATO SANZIONATORIO AMMINISTRATIVO E PENALE.

- R. COSTI, IL MERCATO MOBILIARE, GIAPPICHELLI, TORINO, ULTIMA EDIZIONE.
- DOCUMENTAZIONE, ANCHE SOCIETARIA, CHE SARÀ INDICATA ALL’AVVIO DEL CORSO NONCHÉ DIFFUSA ATTRAVERSO LA PAGINA WEB (REGOLAMENTI E COMUNICAZIONI DELLA CONSOB; DELIBERAZIONI CONSOB; DECISIONI GIUDIZIALI; CODICE DI AUTODISCIPLINA BORSA ITALIANA SPA; STATUTI SOCIETARI; RELAZIONI, ETC.)
E’ INOLTRE CONSIGLIATO LO STUDIO DELLA MATERIA CON L’AUSILIO DI UN CODICE CIVILE AGGIORNATO, COMPLETO DI LEGGI COLLEGATE.

1. MONETA, ISTITUZIONI MONETARIE E MERCATI FINANZIARI
2. LA DOMANDA DI MONETA
3. L’OFFERTA DI MONETA E DI ATTIVITÀ FINANZIARIE E L’EQUILIBRIO DEL SETTORE MONETARIO E FINANZIARIO
4. STRUTTURA DEI TASSI DI INTERESSE ED EFFICIENZA DEI MERCATI FINANZIARI
5. MONETA, PREZZI E PRODUZIONE
6. I MECCANISMI DI TRASMISSIONE DELLA POLITICA MONETARIA ED IL DIBATTITO SUGLI STRUMENTI DI POLITICA MONETARIA
7. REGOLE E DISCREZIONALITÀ
8. L’INFLAZIONE: CAUSE E COSTI

I MATERIALI PER IL CORSO SARANNO COMUNICATI IN FORMA DEFINITIVA DAL DOCENTE ALL’INIZIO DEL CORSO.
I TEMI TRATTATI POTRANNO COMUNQUE STUDIARSI SUI TESTI INDICATI NEL PROGRAMMA DETTAGLIATO DEL CORSO.
IL TESTO DI RIFERIMENTO DEL CORSO SARÀ M. ARCELLI, L’ECONOMIA MONETARIA E LA POLITICA MONETARIA DELL’UNIONE EUROPEA, CEDAM, 2000, INTEGRATO CON PAGINE TRATTE PRINCIPALMENTE DA F.C. BAGLIANO E C. MAROTTA, ECONOMIA MONETARIA, IL MULINO, 1999; G. CICCARONE E C. GNESUTTA, L’ECONOMIA E LA POLITICA MONETARIA, CAROCCI, 2005; E G.B. PITTALUGA, ECONOMIA MONETARIA, HOEPLI, 2003.
POTRANNO ANCHE ESSERE FORNITI DURANTE IL CORSO MATERIALI TRATTI DA VARIE EDIZIONI DEL BOLLETTINO MENSILE DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA, DIRETTAMENTE CONSULTABILI NEL SITO DELLA BCE.

IL SISTEMA MONETARIO INTERNAZIONALE
FUNZIONI DELLA MONETA NELLE TRANSAZIONI INTERNAZIONALI. SISTEMI MONETARI E TASSI DI CAMBIO. REGIMI DI CAMBIO E UNIONI MONETARIE: DAL GOLD STANDARD ALLA UME. COSTI E BENEFICI DI UNA MONETA COMUNE. LA TEORIA DELLE AREE MONETARIE OTTIMALI. FRAGILITÀ DELLE UNIONI MONETARIE INCOMPLETE. INFLAZIONE, STABILITÀ MONETARIA E MOVIMENTI DI CAPITALE.

LE ISTITUZIONI DELL’UME
IL TRATTATO DI MAASTRICHT. LA BANCA CENTRALE EUROPEA. IL PRINCIPIO D’INDIPENDENZA E LA GOVERNANCE DELLA BCE. IL SISTEMA EUROPEO DI BANCHE CENTRALI. IL PATTO DI STABILITÀ E CRESCITA. MODALITÀ OPERATIVE DELL’EUROSISTEMA. VIGILANZA BANCARIA E STABILITÀ FINANZIARIA NELL’EUROZONA.

LA POLITICA MONETARIA EUROPEA
BANCHE CENTRALI E SHOCK ASIMMETRICI. LA STRATEGIA DELLA BCE. GLI STRUMENTI D’INTERVENTO: RISERVA MINIMA, RIFINANZIAMENTO PRINCIPALE E A LUNGO TERMINE, FINE-TUNING, OPERAZIONI STRUTTURALI E OPERAZIONI DI MERCATO APERTO. I MECCANISMI DI TRASMISSIONE: TASSI D’INTERESSE, TASSI DI CAMBIO, PREZZI DELLE ATTIVITÀ E CONDIZIONI DEL CREDITO. REGOLAZIONE DEL RISCHIO DI CREDITO E CREDIT CRUNCH: DA BASILEA 1 A BASILEA 3 BENEFICI E VINCOLI DI UNA POLITICA MONETARIA COMUNE. POLITICHE MONETARIE A CONFRONTO: STATI UNITI, REGNO UNITO E UNIONE EUROPEA.

LE POLITICHE FISCALI NELLE UNIONI MONETARIE
POLITICHE FISCALI E TEORIA DELLE AREE MONETARIE OTTIMALI. LA SOSTENIBILITÀ DEI DISAVANZI PUBBLICI. NECESSITÀ DI UNA DISCIPLINA FISCALE NELLE UNIONI MONETARIE. EFFICACIA DEL PATTO DI STABILITÀ E CRESCITA. DEFAULT NAZIONALI E SISTEMI DI GARANZIE NELLE UNIONI MONETARIE. IL FONDO EUROPEO DI STABILITÀ FINANZIARIA. IL FISCAL COMPACT.

L’EURO, I MERCATI FINANZIARI E LA CRISI
MONETA UNICA E MERCATI FINANZIARI. LA STABILITÀ DEI MERCATI FINANZIARI. MONETA E DOMANDA EFFETTIVA. CICLO DEL CREDITO E CRISI FINANZIARIE. LA CRISI FINANZIARIA DEL 2007 – 2009: DALLA BOLLA SPECULATIVA DEL SETTORE IMMOBILIARE AMERICANO ALLA CRISI ECONOMICA. IL SALVATAGGIO DELLE BANCHE E LA CRISI DEI DEBITI SOVRANI. RISCHI DI DEFAULT NAZIONALI E CRISI DELL’EURO.

DE GRAUWE P., ECONOMIA DELL’UNIONE MONETARIA, IL MULINO, 2010.

I contenuti essenziali sono i seguenti:
Il cambiamento e la relazione ambiente-strategia-struttura nel settore dei servizi finanziari;
Il contesto competitivo: la rilevanza di regolamentazione e tecnologia;
Il modello di Porter applicato al settore dei servizi finanziari;
Le strategie di business degli intermediari finanziari: contesto, finalità, strumenti;
Le strategie di diversificazione degli intermediari: profili teorici;
Le strategie di diversificazione: caratteristiche di fondo e modalità di esecuzione;
Analisi della struttura dell’offerta. Il rapporto tra concentrazione, concorrenza, redditività ed efficienza degli intermediari finanziari: dal paradigma Struttura-Condotta-Performance alla New Industrial Organization;
Analisi delle caratteristiche della domanda nel settore retail: criteri di segmentazione della clientela, evoluzione delle scelte di investimento, ruolo dell’educazione finanziaria, utilizzo dei social media
La valutazione dell’efficienza: possibili indicatori di efficienza operativa, economie di scala e scopo;
Le strategie di diversificazione del portafoglio di attività: alleanze strategiche, M&A, convergenza tra settore bancario e assicurativo (bancassurance);
Tendenze e prospettive delle strategie nel settore dei servizi finanziari: il ruolo del Fintech
I ruoli manageriali per la gestione strategica nei gruppi bancari

Per non frequentanti la valutazione prevede la preparazione di tutto il libro di riferimento (Paolo Mottura, Banche, Egea, 2011), una lettura obbligatoria (Strategia e Organizzazione, file a disposizione sulla pagina web del corso) e una lettura in inglese (Haldane, 2016, file a disposizione sulla pagina web del corso)
Per i frequentanti la valutazione prevede la preparazione di alcuni capitoli del libro di riferimento Paolo Mottura, Banche, Egea, 2011, più altri materiali collocati sulla pagina web del corso (slide, letture), collocata nel sito del Dipartimento di Economia Aziendale http://disa.uniroma3.it/

Teoria monetaria
Funzioni e forme della moneta. Valore della moneta, stabilità monetaria e inflazione. Moneta e credito. Tasso d’interesse e tasso di rendimento degli asset. La struttura dei tassi d’interesse. Tassi d’interesse, asset pricing e mercati finanziari. Tassi d’interesse, tassi di cambio e movimenti di capitale. Banche e offerta di moneta. Domanda di moneta e teoria quantitativa della moneta. Teorie della moneta endogena.

Politica monetaria e meccanismi di trasmissione
Efficacia della politica monetaria. Neutralità della moneta e dicotomia nel modello classico. L’economia monetaria. Modelli Keynesiani. Modelli monetaristi. Il New Consensus in Macroeconomics e il modello IS-PC-MR. Gli obiettivi della politica monetaria. Gli strumenti della politica monetaria: riserve obbligatorie, tassi d’interesse, quantità di moneta e requisiti patrimoniali delle banche. I meccanismi e i canali di trasmissione della politica monetaria.

La politica monetaria europea
Il trattato di Maastricht. Indipendenza e governance della BCE. La strategia della BCE. Gli strumenti d’intervento della BCE. Regolazione del rischio di credito: dagli accordi di Basilea all’Unione bancaria europea.

Regolazione dei mercati finanziari e crisi finanziarie
Stabilità e volatilità dei mercati finanziari. Crisi valutarie e crisi finanziarie. Moneta e domanda effettiva. Ciclo del credito e crisi finanziarie. La crisi finanziaria del 2007 – 2009. Salvataggio delle banche e crisi dei debiti sovrani. Rischi di default nazionali e crisi dell’euro. Secular Stagnation e sterilizzazione delle politiche monetarie. Il Corporate Saving Glut. Gli eccessi di liquidità e l'instabilità dei mercati finanziari.

Bain K., Howells P., Monetary Economics. Policy and its Theoretical Basis, Palgrave Macmillan, 2009.
Bain K., Howells P., The Economics of Money, Banking and Finance. A European Text, Pearson Education, 2008.
Mishkin F.S., The Economics of Money, Banking and Financial Markets, Pearson- Addison Wesley, 2004.

Il corso è articolato in due moduli didattici aventi a oggetto i seguenti temi: (i) con riguardo alla parte di diritto delle banche, le fonti del diritto bancario, l’Unione bancaria europea, l’esercizio dell’attività bancaria, gli organi di vigilanza, le varie tipologie di banche, le attività di smobilizzo dei crediti, il leasing e la tutela del cliente; (ii) con riguardo alla parte di diritto delle assicurazioni, la disciplina dell’impresa di assicurazione, gli intermediari di assicurazione, nonché le specifiche tipologie di contratti di assicurazione. L’obiettivo del corso è quello di fornire agli studenti gli strumenti necessari per comprendere le evoluzioni normative in atto in materia bancaria e assicurativa.

P. Bontempi, Diritto bancario e finanziario, Milano, Giuffré Editore, ultima edizione: dal cap. I al cap. VIII compreso.
A. Donati-G. Volpe Putzolu, Manuale di diritto delle assicurazioni, Milano, Giuffrè Editore, ultima edizione, 2012: parte I, dal cap. II al cap. V (da pag. 15 a pag. 47); parte I, dal cap. VII al cap. IX (da pag. 57 a pag. 68); parti II/III, dal cap. XI al cap. XXI (da pag. 77 a pag. 178); parte III, dal cap. XXIII (da pag. 185 a pag. 198); parte III, dal cap. XXV al cap. XXVI (da pag. 205 a pag. 222).

RICHIAMI DI INFERENZA: VARIABILI CASUALI, TEST DELLE IPOTESI.
IL MODELLO DI REGRESSIONE LINEARE MULTIPLA. INTERPRETAZIONE E CONFRONTO DI MODELLI DI REGRESSIONE. ETEROSCHEDASTICITÀ E AUTOCORRELAZIONE. ENDOGENITÀ E VARIABILI STRUMENTALI.
MODELLI A EQUAZIONI SIMULTANEE.
MODELLI CON VARIABILI DIPENDENTI LIMITATE. MODELLI DI SCELTA BINARIA: MODELLI PROBIT E LOGIT. MODELLI A RISPOSTA MULTIPLA: MODELLI PROBIT E LOGIT ORDINATI, MODELLO LOGIT MULTINOMIALE. MODELLI PER DATI DI CONTEGGIO. MODELLI TOBIT.
SISTEMI AD EQUAZIONI APPARENTEMENTE INDIPENDENTI (SUR): METODI DI STIMA E TEST.
MODELLI PER DATI PANEL. IL MODELLO LINEARE STATICO: MODELLI A EFFETTI FISSI; MODELLI A EFFETTI CASUALI. STIMATORI WITHIN E BETWEEN. TEST DI ETEROSCHEDASTICITÀ ED AUTOCORRELAZIONE. MODELLI DINAMICI PER DATI PANEL: LO STIMATORE ARELLANO-BOND.
MODELLI CON VARIABILI RITARDATE: MODELLI DI REGRESSIONE DINAMICA, MODELLI A RITARDI DISTRIBUITI.

Per il programma del corso gli studenti possono consultare i seguenti testi (i primi tre possono considerarsi alternativi tra loro)
1) Introduzione all'Econometria, J. H. Stock, M. W. Watson, Ed. Pearson
2) Econometrica, J. Johnston, Ed. Franco Angeli
3) Econometria, M. Verbeek, Ed. Zanichelli
4) Lectures on advanced econometrics, L. Pieraccini, Ed. Aracne
5) Introduction to Time Series Analysis and Forecasting, D. C. Montgomery, C. L. Jennings, M. Kulahci, Ed. Wiley

Alcuni degli argomenti trattati nel corso possono torvarsi anche in
Introductory Econometrics for Finance, C. Brooks, Cambridge University Press

Per i richiami introduttivi di inferenza statistica e algebra delle matrici gli studenti possono consultare:
Fondamenti di Inferenza Statistica, L. Pieraccini, Ed. Giappichelli
Matrix Differential Calculus in Statistics and Econometrics, J. R. Magnus, H. Neudecker, Ed. Wiley Series in Probability and Statistics

Per il corso di laboratorio con R, gli studenti possono consultare uno dei seguenti testi
Introductory Statistics with R, P. Dalgaard, Ed. Springer
An Introduction to Applied Multivariate Analysis with R, B. Everitt, T. Hothorn, Ed. Springer

N.D.

N.D.

LA VALUTAZIONE DI CONTRATTI DERIVATI NEL TEMPO CONTINUO. ELEMENTI PRELIMINARI DALLA TEORIA DELLA PROBABILITÀ. VARIABILI CASUALI. DISTRIBUZIONI DI PROBABILITÀ. PROCESSI STOCASTICI. PROCESSO DI WIENER. MOTO BROWNIANO. PROCESSO DI ITO. LEMMA DI ITO. MODELLI STOCASTICI NEL TEMPO CONTINUO. MODELLO DI BLACK E SCHOLES. EQUAZIONE DI BLACK E SCHOLES. RAPPRESENTAZIONE DI FEYNMANN-KAC. MISURA RISK-NEUTRAL. L’APPLICAZIONE DI MODELLI DI VALUTAZIONE FINANZIARIA. IL MODELLO CAPM COME MODELLO DI MERCATO FATTORIALE. LA STIMA DEL BETA. VERIFICA EMPIRICA DEL CAPM. L'ALFA DI JENSEN. LA MARKET LINE EMPIRICA. RICHIAMI AL MODELLO ARMA PER L'ANALISI DI DATI FINANZIARI. MODELLI PER LA VOLATILITÀ: MODELLI ARCH E GARCH. MODELLI STOCASTICI PER LA VOLATILITÀ. LA SIMULAZIONE MONTECARLO.

MATERIALE FORNITO DAL DOCENTE

Gli argomenti del corso sono:
1. Obiettivi, contenuti, utilizzi e utilizzatori dell’analisi finanziaria
2. Principali basi-dati economico-finanziarie (nazionali e internazionali): obiettivi, struttura, modelli logici, tecniche di elaborazione.
3. Performance e rischio dell’impresa:
a) Metriche:
 contabili (indici di bilancio)
 value-based (EVA, CFROI, SVA, EM, CVA)
b) Delle metriche saranno analizzati:
 criteri di misurazione
 contenuti informativi e diagnostici
 modelli logici/analitici di collegamento e scomposizione
 termini di confronto per analisi cross-sectional
 coerenza con value creation e con misure di mercato
 distorsioni nei sistemi premianti e di incentivo manageriali
 problematiche applicative e esempi di bias/moral hazard (caso Parmalat)
c) Analisi/comparazione di settori/imprese su dati reali (da basi dati disponibili)
4. Fabbisogno finanziario e sue determinanti. Analisi della dinamica finanziaria e rendiconti finanziari: flussi di capitale circolante netto (varie configurazioni) e di cassa
5. Solvibilità finanziaria, rischio di credito e modelli di rating/scoring
6. Fattibilità finanziaria delle strategie
7. Gestione del capitale circolante: a) gestione del credito/debito di fornitura; b) modelli di gestione delle scorte; c) modelli di gestione della liquidità.

A) LIBRI
1. Berk J. – De Marzo P., Finanza aziendale 2, Pearson-Addison Wesley, 2008, capitolo 7
2. Brunetti G., Coda V., Favotto F., Analisi, previsioni, simulazioni economico-finanziarie d’impresa, Etas Libri 1990, capp. 4-6-7-8
3. Horngren C.., Foster G., Datar S.M., Contabilità per la direzione, Isedi 1998, capitolo 21
4. Pavarani E., L’equilibrio finanziario, McGraw-Hill 2006, capitoli 3 e 5
5. Pavarani E., Tagliavini G., Pianificazione finanziaria, McGraw-Hill 2006, capitoli 5 e 11
6. Venanzi D., Financial performance measures and value creation: the state of the art, Springer 2012 (http://www.springer.com/business+%26+management/finance/book/978-88-470-2450-2)

B) ARTICOLI/DISPENSE
7. Clinton B.D., Chen S., “Do new performance measures measure up?”, Management Accounting, october 1998 (copia cartacea disponibile in biblioteca)
8. Morresi O., I modelli di gestione della liquidità aziendale – dispensa, 2010 (download dal sito web del corso)
9. Sironi A., “I rating interni e i modelli per la gestione del rischio di credito”, in Banca d’Italia, Modelli per la gestione del rischio di credito – I ratings interni, Tematiche istituzionali, Banca d’Italia, 2000 (download dal sito web http://www.bancaditalia.it/pubblicazioni/temist/modelli)

C) MATERIALI APPLICATIVI E DI COMPLETAMENTO
Dati, casi, slides, materiali dei seminari, ecc., resi disponibili dal docente sul sito web del corso (accessibili per gli studenti del corso – frequentanti e no – tramite password; le password di accesso saranno comunicate durante le lezioni. Gli studenti non frequentanti possono richiederle al docente via email).

1 – LA VALUTAZIONE FINANZIARIA: METODI E MODELLI
Le categorie del valore e del rischio. I metodi della valutazione finanziaria. Il metodo dell’equivalente certo scontato. Modelli per l’equivalente certo scontato. Il problema della scelta tra alternative rischiose. Teoria dell’utilità attesa. Option pricing theory. Il metodo dell’attualizzazione aggiustata per il rischio. Modelli per l’attualizzazione aggiustata per il rischio. Metodi misti.

2 – LA GESTIONE DEL RISCHIO: CRITERI E REGOLE
Schema formale. Fonti e forme di rischio. Rischio di mercato e rischio di credito. Modelli stocastici per il rischio di mercato: rischi azionario e valutario (richiami), il rischio di tasso di interesse. La gestione e il controllo del rischio di tasso di interesse. La teoria dell’immunizzazione semi-deterministica. La teoria dell’immunizzazione stocastica e la logica dell’hedging. Le misure di massima perdita potenziale (VAR, Risk Capital). Vigilanza e cultura del rischio: Basilea 2 e Solvency 2.

Materiale didattico a cura del docente.

Exposure Draft del “Conceptual Framework dei Principi Italiani di Valutazione” (PIV), (disponibile su http://www.fondazioneoiv.it/).

Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. II”, Il Mulino, Bologna, 2005 (Parte I e paragrafi 13.3 e 13.4).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. III”, Il Mulino, Bologna, 2006 (paragrafi 5, 6, 7 e 8).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, C. Mottura, “Un corso sul controllo del rischio di tasso di interesse”, Il Mulino, Bologna, 1993.

INQUADRAMENTO GENERALE DEL DIRITTO DEI MERCATI FINANZIARI; L’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA, GLI STRUMENTI FINANZIARI E LA VIGILANZA; L’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA E LA GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO; I MERCATI; GLI EMITTENTI; LE DISFUNZIONI, LE CRISI E L’APPARATO SANZIONATORIO AMMINISTRATIVO E PENALE.

- R. COSTI, IL MERCATO MOBILIARE, GIAPPICHELLI, TORINO, ULTIMA EDIZIONE.
- DOCUMENTAZIONE, ANCHE SOCIETARIA, CHE SARÀ INDICATA ALL’AVVIO DEL CORSO NONCHÉ DIFFUSA ATTRAVERSO LA PAGINA WEB (REGOLAMENTI E COMUNICAZIONI DELLA CONSOB; DELIBERAZIONI CONSOB; DECISIONI GIUDIZIALI; CODICE DI AUTODISCIPLINA BORSA ITALIANA SPA; STATUTI SOCIETARI; RELAZIONI, ETC.)
E’ INOLTRE CONSIGLIATO LO STUDIO DELLA MATERIA CON L’AUSILIO DI UN CODICE CIVILE AGGIORNATO, COMPLETO DI LEGGI COLLEGATE.

1. MONETA, ISTITUZIONI MONETARIE E MERCATI FINANZIARI
2. LA DOMANDA DI MONETA
3. L’OFFERTA DI MONETA E DI ATTIVITÀ FINANZIARIE E L’EQUILIBRIO DEL SETTORE MONETARIO E FINANZIARIO
4. STRUTTURA DEI TASSI DI INTERESSE ED EFFICIENZA DEI MERCATI FINANZIARI
5. MONETA, PREZZI E PRODUZIONE
6. I MECCANISMI DI TRASMISSIONE DELLA POLITICA MONETARIA ED IL DIBATTITO SUGLI STRUMENTI DI POLITICA MONETARIA
7. REGOLE E DISCREZIONALITÀ
8. L’INFLAZIONE: CAUSE E COSTI

I MATERIALI PER IL CORSO SARANNO COMUNICATI IN FORMA DEFINITIVA DAL DOCENTE ALL’INIZIO DEL CORSO.
I TEMI TRATTATI POTRANNO COMUNQUE STUDIARSI SUI TESTI INDICATI NEL PROGRAMMA DETTAGLIATO DEL CORSO.
IL TESTO DI RIFERIMENTO DEL CORSO SARÀ M. ARCELLI, L’ECONOMIA MONETARIA E LA POLITICA MONETARIA DELL’UNIONE EUROPEA, CEDAM, 2000, INTEGRATO CON PAGINE TRATTE PRINCIPALMENTE DA F.C. BAGLIANO E C. MAROTTA, ECONOMIA MONETARIA, IL MULINO, 1999; G. CICCARONE E C. GNESUTTA, L’ECONOMIA E LA POLITICA MONETARIA, CAROCCI, 2005; E G.B. PITTALUGA, ECONOMIA MONETARIA, HOEPLI, 2003.
POTRANNO ANCHE ESSERE FORNITI DURANTE IL CORSO MATERIALI TRATTI DA VARIE EDIZIONI DEL BOLLETTINO MENSILE DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA, DIRETTAMENTE CONSULTABILI NEL SITO DELLA BCE.

IL SISTEMA MONETARIO INTERNAZIONALE
FUNZIONI DELLA MONETA NELLE TRANSAZIONI INTERNAZIONALI. SISTEMI MONETARI E TASSI DI CAMBIO. REGIMI DI CAMBIO E UNIONI MONETARIE: DAL GOLD STANDARD ALLA UME. COSTI E BENEFICI DI UNA MONETA COMUNE. LA TEORIA DELLE AREE MONETARIE OTTIMALI. FRAGILITÀ DELLE UNIONI MONETARIE INCOMPLETE. INFLAZIONE, STABILITÀ MONETARIA E MOVIMENTI DI CAPITALE.

LE ISTITUZIONI DELL’UME
IL TRATTATO DI MAASTRICHT. LA BANCA CENTRALE EUROPEA. IL PRINCIPIO D’INDIPENDENZA E LA GOVERNANCE DELLA BCE. IL SISTEMA EUROPEO DI BANCHE CENTRALI. IL PATTO DI STABILITÀ E CRESCITA. MODALITÀ OPERATIVE DELL’EUROSISTEMA. VIGILANZA BANCARIA E STABILITÀ FINANZIARIA NELL’EUROZONA.

LA POLITICA MONETARIA EUROPEA
BANCHE CENTRALI E SHOCK ASIMMETRICI. LA STRATEGIA DELLA BCE. GLI STRUMENTI D’INTERVENTO: RISERVA MINIMA, RIFINANZIAMENTO PRINCIPALE E A LUNGO TERMINE, FINE-TUNING, OPERAZIONI STRUTTURALI E OPERAZIONI DI MERCATO APERTO. I MECCANISMI DI TRASMISSIONE: TASSI D’INTERESSE, TASSI DI CAMBIO, PREZZI DELLE ATTIVITÀ E CONDIZIONI DEL CREDITO. REGOLAZIONE DEL RISCHIO DI CREDITO E CREDIT CRUNCH: DA BASILEA 1 A BASILEA 3 BENEFICI E VINCOLI DI UNA POLITICA MONETARIA COMUNE. POLITICHE MONETARIE A CONFRONTO: STATI UNITI, REGNO UNITO E UNIONE EUROPEA.

LE POLITICHE FISCALI NELLE UNIONI MONETARIE
POLITICHE FISCALI E TEORIA DELLE AREE MONETARIE OTTIMALI. LA SOSTENIBILITÀ DEI DISAVANZI PUBBLICI. NECESSITÀ DI UNA DISCIPLINA FISCALE NELLE UNIONI MONETARIE. EFFICACIA DEL PATTO DI STABILITÀ E CRESCITA. DEFAULT NAZIONALI E SISTEMI DI GARANZIE NELLE UNIONI MONETARIE. IL FONDO EUROPEO DI STABILITÀ FINANZIARIA. IL FISCAL COMPACT.

L’EURO, I MERCATI FINANZIARI E LA CRISI
MONETA UNICA E MERCATI FINANZIARI. LA STABILITÀ DEI MERCATI FINANZIARI. MONETA E DOMANDA EFFETTIVA. CICLO DEL CREDITO E CRISI FINANZIARIE. LA CRISI FINANZIARIA DEL 2007 – 2009: DALLA BOLLA SPECULATIVA DEL SETTORE IMMOBILIARE AMERICANO ALLA CRISI ECONOMICA. IL SALVATAGGIO DELLE BANCHE E LA CRISI DEI DEBITI SOVRANI. RISCHI DI DEFAULT NAZIONALI E CRISI DELL’EURO.

DE GRAUWE P., ECONOMIA DELL’UNIONE MONETARIA, IL MULINO, 2010.

RICHIAMI DI INFERENZA: VARIABILI CASUALI, TEST DELLE IPOTESI.
IL MODELLO DI REGRESSIONE LINEARE MULTIPLA. INTERPRETAZIONE E CONFRONTO DI MODELLI DI REGRESSIONE. ETEROSCHEDASTICITÀ E AUTOCORRELAZIONE. ENDOGENITÀ E VARIABILI STRUMENTALI.
MODELLI A EQUAZIONI SIMULTANEE.
MODELLI CON VARIABILI DIPENDENTI LIMITATE. MODELLI DI SCELTA BINARIA: MODELLI PROBIT E LOGIT. MODELLI A RISPOSTA MULTIPLA: MODELLI PROBIT E LOGIT ORDINATI, MODELLO LOGIT MULTINOMIALE. MODELLI PER DATI DI CONTEGGIO. MODELLI TOBIT.
SISTEMI AD EQUAZIONI APPARENTEMENTE INDIPENDENTI (SUR): METODI DI STIMA E TEST.
MODELLI PER DATI PANEL. IL MODELLO LINEARE STATICO: MODELLI A EFFETTI FISSI; MODELLI A EFFETTI CASUALI. STIMATORI WITHIN E BETWEEN. TEST DI ETEROSCHEDASTICITÀ ED AUTOCORRELAZIONE. MODELLI DINAMICI PER DATI PANEL: LO STIMATORE ARELLANO-BOND.
MODELLI CON VARIABILI RITARDATE: MODELLI DI REGRESSIONE DINAMICA, MODELLI A RITARDI DISTRIBUITI.

Per il programma del corso gli studenti possono consultare i seguenti testi (i primi tre possono considerarsi alternativi tra loro)
1) Introduzione all'Econometria, J. H. Stock, M. W. Watson, Ed. Pearson
2) Econometrica, J. Johnston, Ed. Franco Angeli
3) Econometria, M. Verbeek, Ed. Zanichelli
4) Lectures on advanced econometrics, L. Pieraccini, Ed. Aracne
5) Introduction to Time Series Analysis and Forecasting, D. C. Montgomery, C. L. Jennings, M. Kulahci, Ed. Wiley

Alcuni degli argomenti trattati nel corso possono torvarsi anche in
Introductory Econometrics for Finance, C. Brooks, Cambridge University Press

Per i richiami introduttivi di inferenza statistica e algebra delle matrici gli studenti possono consultare:
Fondamenti di Inferenza Statistica, L. Pieraccini, Ed. Giappichelli
Matrix Differential Calculus in Statistics and Econometrics, J. R. Magnus, H. Neudecker, Ed. Wiley Series in Probability and Statistics

Per il corso di laboratorio con R, gli studenti possono consultare uno dei seguenti testi
Introductory Statistics with R, P. Dalgaard, Ed. Springer
An Introduction to Applied Multivariate Analysis with R, B. Everitt, T. Hothorn, Ed. Springer

N.D.

N.D.

LA VALUTAZIONE DI CONTRATTI DERIVATI NEL TEMPO CONTINUO. ELEMENTI PRELIMINARI DALLA TEORIA DELLA PROBABILITÀ. VARIABILI CASUALI. DISTRIBUZIONI DI PROBABILITÀ. PROCESSI STOCASTICI. PROCESSO DI WIENER. MOTO BROWNIANO. PROCESSO DI ITO. LEMMA DI ITO. MODELLI STOCASTICI NEL TEMPO CONTINUO. MODELLO DI BLACK E SCHOLES. EQUAZIONE DI BLACK E SCHOLES. RAPPRESENTAZIONE DI FEYNMANN-KAC. MISURA RISK-NEUTRAL. L’APPLICAZIONE DI MODELLI DI VALUTAZIONE FINANZIARIA. IL MODELLO CAPM COME MODELLO DI MERCATO FATTORIALE. LA STIMA DEL BETA. VERIFICA EMPIRICA DEL CAPM. L'ALFA DI JENSEN. LA MARKET LINE EMPIRICA. RICHIAMI AL MODELLO ARMA PER L'ANALISI DI DATI FINANZIARI. MODELLI PER LA VOLATILITÀ: MODELLI ARCH E GARCH. MODELLI STOCASTICI PER LA VOLATILITÀ. LA SIMULAZIONE MONTECARLO.

MATERIALE FORNITO DAL DOCENTE

Gli argomenti del corso sono:
1. Obiettivi, contenuti, utilizzi e utilizzatori dell’analisi finanziaria
2. Principali basi-dati economico-finanziarie (nazionali e internazionali): obiettivi, struttura, modelli logici, tecniche di elaborazione.
3. Performance e rischio dell’impresa:
a) Metriche:
 contabili (indici di bilancio)
 value-based (EVA, CFROI, SVA, EM, CVA)
b) Delle metriche saranno analizzati:
 criteri di misurazione
 contenuti informativi e diagnostici
 modelli logici/analitici di collegamento e scomposizione
 termini di confronto per analisi cross-sectional
 coerenza con value creation e con misure di mercato
 distorsioni nei sistemi premianti e di incentivo manageriali
 problematiche applicative e esempi di bias/moral hazard (caso Parmalat)
c) Analisi/comparazione di settori/imprese su dati reali (da basi dati disponibili)
4. Fabbisogno finanziario e sue determinanti. Analisi della dinamica finanziaria e rendiconti finanziari: flussi di capitale circolante netto (varie configurazioni) e di cassa
5. Solvibilità finanziaria, rischio di credito e modelli di rating/scoring
6. Fattibilità finanziaria delle strategie
7. Gestione del capitale circolante: a) gestione del credito/debito di fornitura; b) modelli di gestione delle scorte; c) modelli di gestione della liquidità.

A) LIBRI
1. Berk J. – De Marzo P., Finanza aziendale 2, Pearson-Addison Wesley, 2008, capitolo 7
2. Brunetti G., Coda V., Favotto F., Analisi, previsioni, simulazioni economico-finanziarie d’impresa, Etas Libri 1990, capp. 4-6-7-8
3. Horngren C.., Foster G., Datar S.M., Contabilità per la direzione, Isedi 1998, capitolo 21
4. Pavarani E., L’equilibrio finanziario, McGraw-Hill 2006, capitoli 3 e 5
5. Pavarani E., Tagliavini G., Pianificazione finanziaria, McGraw-Hill 2006, capitoli 5 e 11
6. Venanzi D., Financial performance measures and value creation: the state of the art, Springer 2012 (http://www.springer.com/business+%26+management/finance/book/978-88-470-2450-2)

B) ARTICOLI/DISPENSE
7. Clinton B.D., Chen S., “Do new performance measures measure up?”, Management Accounting, october 1998 (copia cartacea disponibile in biblioteca)
8. Morresi O., I modelli di gestione della liquidità aziendale – dispensa, 2010 (download dal sito web del corso)
9. Sironi A., “I rating interni e i modelli per la gestione del rischio di credito”, in Banca d’Italia, Modelli per la gestione del rischio di credito – I ratings interni, Tematiche istituzionali, Banca d’Italia, 2000 (download dal sito web http://www.bancaditalia.it/pubblicazioni/temist/modelli)

C) MATERIALI APPLICATIVI E DI COMPLETAMENTO
Dati, casi, slides, materiali dei seminari, ecc., resi disponibili dal docente sul sito web del corso (accessibili per gli studenti del corso – frequentanti e no – tramite password; le password di accesso saranno comunicate durante le lezioni. Gli studenti non frequentanti possono richiederle al docente via email).

Il MODELLO BINOMIALE. LA VALUTAZIONE DI CONTRATTI DERIVATI NEL TEMPO DISCRETO. LA VALUTAZIONE DI CONTRATTI DERIVATI NEL TEMPO CONTINUO. PROCESSI STOCASTICI. PROCESSO DI WIENER. MOTO BROWNIANO. PROCESSO DI ITO. LEMMA DI ITO. MODELLI STOCASTICI NEL TEMPO CONTINUO. MODELLO DI BLACK E SCHOLES. EQUAZIONE DI BLACK E SCHOLES. RAPPRESENTAZIONE DI FEYNMANN-KAC. MISURA RISK-NEUTRAL

MATERIALE FORNITO DAL DOCENTE

1 – LA VALUTAZIONE FINANZIARIA: METODI E MODELLI
Le categorie del valore e del rischio. I metodi della valutazione finanziaria. Il metodo dell’equivalente certo scontato. Modelli per l’equivalente certo scontato. Il problema della scelta tra alternative rischiose. Teoria dell’utilità attesa. Option pricing theory. Il metodo dell’attualizzazione aggiustata per il rischio. Modelli per l’attualizzazione aggiustata per il rischio. Metodi misti.

2 – LA GESTIONE DEL RISCHIO: CRITERI E REGOLE
Schema formale. Fonti e forme di rischio. Rischio di mercato e rischio di credito. Modelli stocastici per il rischio di mercato: rischi azionario e valutario (richiami), il rischio di tasso di interesse. La gestione e il controllo del rischio di tasso di interesse. La teoria dell’immunizzazione semi-deterministica. La teoria dell’immunizzazione stocastica e la logica dell’hedging. Le misure di massima perdita potenziale (VAR, Risk Capital). Vigilanza e cultura del rischio: Basilea 2 e Solvency 2.

Materiale didattico a cura del docente.

Exposure Draft del “Conceptual Framework dei Principi Italiani di Valutazione” (PIV), (disponibile su http://www.fondazioneoiv.it/).

Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. II”, Il Mulino, Bologna, 2005 (Parte I e paragrafi 13.3 e 13.4).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. III”, Il Mulino, Bologna, 2006 (paragrafi 5, 6, 7 e 8).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, C. Mottura, “Un corso sul controllo del rischio di tasso di interesse”, Il Mulino, Bologna, 1993.

1 – LA VALUTAZIONE FINANZIARIA: METODI E MODELLI
Le categorie del valore e del rischio. I metodi della valutazione finanziaria. Il metodo dell’equivalente certo scontato. Modelli per l’equivalente certo scontato. Il problema della scelta tra alternative rischiose. Teoria dell’utilità attesa. Option pricing theory. Il metodo dell’attualizzazione aggiustata per il rischio. Modelli per l’attualizzazione aggiustata per il rischio. Metodi misti.

2 – LA GESTIONE DEL RISCHIO: CRITERI E REGOLE
Schema formale. Fonti e forme di rischio. Rischio di mercato e rischio di credito. Modelli stocastici per il rischio di mercato: rischi azionario e valutario (richiami), il rischio di tasso di interesse. La gestione e il controllo del rischio di tasso di interesse. La teoria dell’immunizzazione semi-deterministica. La teoria dell’immunizzazione stocastica e la logica dell’hedging. Le misure di massima perdita potenziale (VAR, Risk Capital). Vigilanza e cultura del rischio: Basilea 2 e Solvency 2.

Materiale didattico a cura del docente.

Exposure Draft del “Conceptual Framework dei Principi Italiani di Valutazione” (PIV), (disponibile su http://www.fondazioneoiv.it/).

Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. II”, Il Mulino, Bologna, 2005 (Parte I e paragrafi 13.3 e 13.4).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. III”, Il Mulino, Bologna, 2006 (paragrafi 5, 6, 7 e 8).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, C. Mottura, “Un corso sul controllo del rischio di tasso di interesse”, Il Mulino, Bologna, 1993.

INQUADRAMENTO GENERALE DEL DIRITTO DEI MERCATI FINANZIARI; L’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA, GLI STRUMENTI FINANZIARI E LA VIGILANZA; L’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA E LA GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO; I MERCATI; GLI EMITTENTI; LE DISFUNZIONI, LE CRISI E L’APPARATO SANZIONATORIO AMMINISTRATIVO E PENALE.

- R. COSTI, IL MERCATO MOBILIARE, GIAPPICHELLI, TORINO, ULTIMA EDIZIONE.
- DOCUMENTAZIONE, ANCHE SOCIETARIA, CHE SARÀ INDICATA ALL’AVVIO DEL CORSO NONCHÉ DIFFUSA ATTRAVERSO LA PAGINA WEB (REGOLAMENTI E COMUNICAZIONI DELLA CONSOB; DELIBERAZIONI CONSOB; DECISIONI GIUDIZIALI; CODICE DI AUTODISCIPLINA BORSA ITALIANA SPA; STATUTI SOCIETARI; RELAZIONI, ETC.)
E’ INOLTRE CONSIGLIATO LO STUDIO DELLA MATERIA CON L’AUSILIO DI UN CODICE CIVILE AGGIORNATO, COMPLETO DI LEGGI COLLEGATE.

1. MONETA, ISTITUZIONI MONETARIE E MERCATI FINANZIARI
2. LA DOMANDA DI MONETA
3. L’OFFERTA DI MONETA E DI ATTIVITÀ FINANZIARIE E L’EQUILIBRIO DEL SETTORE MONETARIO E FINANZIARIO
4. STRUTTURA DEI TASSI DI INTERESSE ED EFFICIENZA DEI MERCATI FINANZIARI
5. MONETA, PREZZI E PRODUZIONE
6. I MECCANISMI DI TRASMISSIONE DELLA POLITICA MONETARIA ED IL DIBATTITO SUGLI STRUMENTI DI POLITICA MONETARIA
7. REGOLE E DISCREZIONALITÀ
8. L’INFLAZIONE: CAUSE E COSTI

I MATERIALI PER IL CORSO SARANNO COMUNICATI IN FORMA DEFINITIVA DAL DOCENTE ALL’INIZIO DEL CORSO.
I TEMI TRATTATI POTRANNO COMUNQUE STUDIARSI SUI TESTI INDICATI NEL PROGRAMMA DETTAGLIATO DEL CORSO.
IL TESTO DI RIFERIMENTO DEL CORSO SARÀ M. ARCELLI, L’ECONOMIA MONETARIA E LA POLITICA MONETARIA DELL’UNIONE EUROPEA, CEDAM, 2000, INTEGRATO CON PAGINE TRATTE PRINCIPALMENTE DA F.C. BAGLIANO E C. MAROTTA, ECONOMIA MONETARIA, IL MULINO, 1999; G. CICCARONE E C. GNESUTTA, L’ECONOMIA E LA POLITICA MONETARIA, CAROCCI, 2005; E G.B. PITTALUGA, ECONOMIA MONETARIA, HOEPLI, 2003.
POTRANNO ANCHE ESSERE FORNITI DURANTE IL CORSO MATERIALI TRATTI DA VARIE EDIZIONI DEL BOLLETTINO MENSILE DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA, DIRETTAMENTE CONSULTABILI NEL SITO DELLA BCE.

IL SISTEMA MONETARIO INTERNAZIONALE
FUNZIONI DELLA MONETA NELLE TRANSAZIONI INTERNAZIONALI. SISTEMI MONETARI E TASSI DI CAMBIO. REGIMI DI CAMBIO E UNIONI MONETARIE: DAL GOLD STANDARD ALLA UME. COSTI E BENEFICI DI UNA MONETA COMUNE. LA TEORIA DELLE AREE MONETARIE OTTIMALI. FRAGILITÀ DELLE UNIONI MONETARIE INCOMPLETE. INFLAZIONE, STABILITÀ MONETARIA E MOVIMENTI DI CAPITALE.

LE ISTITUZIONI DELL’UME
IL TRATTATO DI MAASTRICHT. LA BANCA CENTRALE EUROPEA. IL PRINCIPIO D’INDIPENDENZA E LA GOVERNANCE DELLA BCE. IL SISTEMA EUROPEO DI BANCHE CENTRALI. IL PATTO DI STABILITÀ E CRESCITA. MODALITÀ OPERATIVE DELL’EUROSISTEMA. VIGILANZA BANCARIA E STABILITÀ FINANZIARIA NELL’EUROZONA.

LA POLITICA MONETARIA EUROPEA
BANCHE CENTRALI E SHOCK ASIMMETRICI. LA STRATEGIA DELLA BCE. GLI STRUMENTI D’INTERVENTO: RISERVA MINIMA, RIFINANZIAMENTO PRINCIPALE E A LUNGO TERMINE, FINE-TUNING, OPERAZIONI STRUTTURALI E OPERAZIONI DI MERCATO APERTO. I MECCANISMI DI TRASMISSIONE: TASSI D’INTERESSE, TASSI DI CAMBIO, PREZZI DELLE ATTIVITÀ E CONDIZIONI DEL CREDITO. REGOLAZIONE DEL RISCHIO DI CREDITO E CREDIT CRUNCH: DA BASILEA 1 A BASILEA 3 BENEFICI E VINCOLI DI UNA POLITICA MONETARIA COMUNE. POLITICHE MONETARIE A CONFRONTO: STATI UNITI, REGNO UNITO E UNIONE EUROPEA.

LE POLITICHE FISCALI NELLE UNIONI MONETARIE
POLITICHE FISCALI E TEORIA DELLE AREE MONETARIE OTTIMALI. LA SOSTENIBILITÀ DEI DISAVANZI PUBBLICI. NECESSITÀ DI UNA DISCIPLINA FISCALE NELLE UNIONI MONETARIE. EFFICACIA DEL PATTO DI STABILITÀ E CRESCITA. DEFAULT NAZIONALI E SISTEMI DI GARANZIE NELLE UNIONI MONETARIE. IL FONDO EUROPEO DI STABILITÀ FINANZIARIA. IL FISCAL COMPACT.

L’EURO, I MERCATI FINANZIARI E LA CRISI
MONETA UNICA E MERCATI FINANZIARI. LA STABILITÀ DEI MERCATI FINANZIARI. MONETA E DOMANDA EFFETTIVA. CICLO DEL CREDITO E CRISI FINANZIARIE. LA CRISI FINANZIARIA DEL 2007 – 2009: DALLA BOLLA SPECULATIVA DEL SETTORE IMMOBILIARE AMERICANO ALLA CRISI ECONOMICA. IL SALVATAGGIO DELLE BANCHE E LA CRISI DEI DEBITI SOVRANI. RISCHI DI DEFAULT NAZIONALI E CRISI DELL’EURO.

DE GRAUWE P., ECONOMIA DELL’UNIONE MONETARIA, IL MULINO, 2010.

RICHIAMI DI INFERENZA: VARIABILI CASUALI, TEST DELLE IPOTESI.
IL MODELLO DI REGRESSIONE LINEARE MULTIPLA. INTERPRETAZIONE E CONFRONTO DI MODELLI DI REGRESSIONE. ETEROSCHEDASTICITÀ E AUTOCORRELAZIONE. ENDOGENITÀ E VARIABILI STRUMENTALI.
MODELLI A EQUAZIONI SIMULTANEE.
MODELLI CON VARIABILI DIPENDENTI LIMITATE. MODELLI DI SCELTA BINARIA: MODELLI PROBIT E LOGIT. MODELLI A RISPOSTA MULTIPLA: MODELLI PROBIT E LOGIT ORDINATI, MODELLO LOGIT MULTINOMIALE. MODELLI PER DATI DI CONTEGGIO. MODELLI TOBIT.
SISTEMI AD EQUAZIONI APPARENTEMENTE INDIPENDENTI (SUR): METODI DI STIMA E TEST.
MODELLI PER DATI PANEL. IL MODELLO LINEARE STATICO: MODELLI A EFFETTI FISSI; MODELLI A EFFETTI CASUALI. STIMATORI WITHIN E BETWEEN. TEST DI ETEROSCHEDASTICITÀ ED AUTOCORRELAZIONE. MODELLI DINAMICI PER DATI PANEL: LO STIMATORE ARELLANO-BOND.
MODELLI CON VARIABILI RITARDATE: MODELLI DI REGRESSIONE DINAMICA, MODELLI A RITARDI DISTRIBUITI.

Per il programma del corso gli studenti possono consultare i seguenti testi (i primi tre possono considerarsi alternativi tra loro)
1) Introduzione all'Econometria, J. H. Stock, M. W. Watson, Ed. Pearson
2) Econometrica, J. Johnston, Ed. Franco Angeli
3) Econometria, M. Verbeek, Ed. Zanichelli
4) Lectures on advanced econometrics, L. Pieraccini, Ed. Aracne
5) Introduction to Time Series Analysis and Forecasting, D. C. Montgomery, C. L. Jennings, M. Kulahci, Ed. Wiley

Alcuni degli argomenti trattati nel corso possono torvarsi anche in
Introductory Econometrics for Finance, C. Brooks, Cambridge University Press

Per i richiami introduttivi di inferenza statistica e algebra delle matrici gli studenti possono consultare:
Fondamenti di Inferenza Statistica, L. Pieraccini, Ed. Giappichelli
Matrix Differential Calculus in Statistics and Econometrics, J. R. Magnus, H. Neudecker, Ed. Wiley Series in Probability and Statistics

Per il corso di laboratorio con R, gli studenti possono consultare uno dei seguenti testi
Introductory Statistics with R, P. Dalgaard, Ed. Springer
An Introduction to Applied Multivariate Analysis with R, B. Everitt, T. Hothorn, Ed. Springer

N.D.

N.D.

LA VALUTAZIONE DI CONTRATTI DERIVATI NEL TEMPO CONTINUO. ELEMENTI PRELIMINARI DALLA TEORIA DELLA PROBABILITÀ. VARIABILI CASUALI. DISTRIBUZIONI DI PROBABILITÀ. PROCESSI STOCASTICI. PROCESSO DI WIENER. MOTO BROWNIANO. PROCESSO DI ITO. LEMMA DI ITO. MODELLI STOCASTICI NEL TEMPO CONTINUO. MODELLO DI BLACK E SCHOLES. EQUAZIONE DI BLACK E SCHOLES. RAPPRESENTAZIONE DI FEYNMANN-KAC. MISURA RISK-NEUTRAL. L’APPLICAZIONE DI MODELLI DI VALUTAZIONE FINANZIARIA. IL MODELLO CAPM COME MODELLO DI MERCATO FATTORIALE. LA STIMA DEL BETA. VERIFICA EMPIRICA DEL CAPM. L'ALFA DI JENSEN. LA MARKET LINE EMPIRICA. RICHIAMI AL MODELLO ARMA PER L'ANALISI DI DATI FINANZIARI. MODELLI PER LA VOLATILITÀ: MODELLI ARCH E GARCH. MODELLI STOCASTICI PER LA VOLATILITÀ. LA SIMULAZIONE MONTECARLO.

MATERIALE FORNITO DAL DOCENTE

Gli argomenti del corso sono:
1. Obiettivi, contenuti, utilizzi e utilizzatori dell’analisi finanziaria
2. Principali basi-dati economico-finanziarie (nazionali e internazionali): obiettivi, struttura, modelli logici, tecniche di elaborazione.
3. Performance e rischio dell’impresa:
a) Metriche:
 contabili (indici di bilancio)
 value-based (EVA, CFROI, SVA, EM, CVA)
b) Delle metriche saranno analizzati:
 criteri di misurazione
 contenuti informativi e diagnostici
 modelli logici/analitici di collegamento e scomposizione
 termini di confronto per analisi cross-sectional
 coerenza con value creation e con misure di mercato
 distorsioni nei sistemi premianti e di incentivo manageriali
 problematiche applicative e esempi di bias/moral hazard (caso Parmalat)
c) Analisi/comparazione di settori/imprese su dati reali (da basi dati disponibili)
4. Fabbisogno finanziario e sue determinanti. Analisi della dinamica finanziaria e rendiconti finanziari: flussi di capitale circolante netto (varie configurazioni) e di cassa
5. Solvibilità finanziaria, rischio di credito e modelli di rating/scoring
6. Fattibilità finanziaria delle strategie
7. Gestione del capitale circolante: a) gestione del credito/debito di fornitura; b) modelli di gestione delle scorte; c) modelli di gestione della liquidità.

A) LIBRI
1. Berk J. – De Marzo P., Finanza aziendale 2, Pearson-Addison Wesley, 2008, capitolo 7
2. Brunetti G., Coda V., Favotto F., Analisi, previsioni, simulazioni economico-finanziarie d’impresa, Etas Libri 1990, capp. 4-6-7-8
3. Horngren C.., Foster G., Datar S.M., Contabilità per la direzione, Isedi 1998, capitolo 21
4. Pavarani E., L’equilibrio finanziario, McGraw-Hill 2006, capitoli 3 e 5
5. Pavarani E., Tagliavini G., Pianificazione finanziaria, McGraw-Hill 2006, capitoli 5 e 11
6. Venanzi D., Financial performance measures and value creation: the state of the art, Springer 2012 (http://www.springer.com/business+%26+management/finance/book/978-88-470-2450-2)

B) ARTICOLI/DISPENSE
7. Clinton B.D., Chen S., “Do new performance measures measure up?”, Management Accounting, october 1998 (copia cartacea disponibile in biblioteca)
8. Morresi O., I modelli di gestione della liquidità aziendale – dispensa, 2010 (download dal sito web del corso)
9. Sironi A., “I rating interni e i modelli per la gestione del rischio di credito”, in Banca d’Italia, Modelli per la gestione del rischio di credito – I ratings interni, Tematiche istituzionali, Banca d’Italia, 2000 (download dal sito web http://www.bancaditalia.it/pubblicazioni/temist/modelli)

C) MATERIALI APPLICATIVI E DI COMPLETAMENTO
Dati, casi, slides, materiali dei seminari, ecc., resi disponibili dal docente sul sito web del corso (accessibili per gli studenti del corso – frequentanti e no – tramite password; le password di accesso saranno comunicate durante le lezioni. Gli studenti non frequentanti possono richiederle al docente via email).

Il MODELLO BINOMIALE. LA VALUTAZIONE DI CONTRATTI DERIVATI NEL TEMPO DISCRETO. LA VALUTAZIONE DI CONTRATTI DERIVATI NEL TEMPO CONTINUO. PROCESSI STOCASTICI. PROCESSO DI WIENER. MOTO BROWNIANO. PROCESSO DI ITO. LEMMA DI ITO. MODELLI STOCASTICI NEL TEMPO CONTINUO. MODELLO DI BLACK E SCHOLES. EQUAZIONE DI BLACK E SCHOLES. RAPPRESENTAZIONE DI FEYNMANN-KAC. MISURA RISK-NEUTRAL

MATERIALE FORNITO DAL DOCENTE

1 – LA VALUTAZIONE FINANZIARIA: METODI E MODELLI
Le categorie del valore e del rischio. I metodi della valutazione finanziaria. Il metodo dell’equivalente certo scontato. Modelli per l’equivalente certo scontato. Il problema della scelta tra alternative rischiose. Teoria dell’utilità attesa. Option pricing theory. Il metodo dell’attualizzazione aggiustata per il rischio. Modelli per l’attualizzazione aggiustata per il rischio. Metodi misti.

2 – LA GESTIONE DEL RISCHIO: CRITERI E REGOLE
Schema formale. Fonti e forme di rischio. Rischio di mercato e rischio di credito. Modelli stocastici per il rischio di mercato: rischi azionario e valutario (richiami), il rischio di tasso di interesse. La gestione e il controllo del rischio di tasso di interesse. La teoria dell’immunizzazione semi-deterministica. La teoria dell’immunizzazione stocastica e la logica dell’hedging. Le misure di massima perdita potenziale (VAR, Risk Capital). Vigilanza e cultura del rischio: Basilea 2 e Solvency 2.

Materiale didattico a cura del docente.

Exposure Draft del “Conceptual Framework dei Principi Italiani di Valutazione” (PIV), (disponibile su http://www.fondazioneoiv.it/).

Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. II”, Il Mulino, Bologna, 2005 (Parte I e paragrafi 13.3 e 13.4).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. III”, Il Mulino, Bologna, 2006 (paragrafi 5, 6, 7 e 8).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, C. Mottura, “Un corso sul controllo del rischio di tasso di interesse”, Il Mulino, Bologna, 1993.

1 – LA VALUTAZIONE FINANZIARIA: METODI E MODELLI
Le categorie del valore e del rischio. I metodi della valutazione finanziaria. Il metodo dell’equivalente certo scontato. Modelli per l’equivalente certo scontato. Il problema della scelta tra alternative rischiose. Teoria dell’utilità attesa. Option pricing theory. Il metodo dell’attualizzazione aggiustata per il rischio. Modelli per l’attualizzazione aggiustata per il rischio. Metodi misti.

2 – LA GESTIONE DEL RISCHIO: CRITERI E REGOLE
Schema formale. Fonti e forme di rischio. Rischio di mercato e rischio di credito. Modelli stocastici per il rischio di mercato: rischi azionario e valutario (richiami), il rischio di tasso di interesse. La gestione e il controllo del rischio di tasso di interesse. La teoria dell’immunizzazione semi-deterministica. La teoria dell’immunizzazione stocastica e la logica dell’hedging. Le misure di massima perdita potenziale (VAR, Risk Capital). Vigilanza e cultura del rischio: Basilea 2 e Solvency 2.

Materiale didattico a cura del docente.

Exposure Draft del “Conceptual Framework dei Principi Italiani di Valutazione” (PIV), (disponibile su http://www.fondazioneoiv.it/).

Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. II”, Il Mulino, Bologna, 2005 (Parte I e paragrafi 13.3 e 13.4).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, “Manuale di finanza, vol. III”, Il Mulino, Bologna, 2006 (paragrafi 5, 6, 7 e 8).

G. Castellani, M. De Felice, F. Moriconi, C. Mottura, “Un corso sul controllo del rischio di tasso di interesse”, Il Mulino, Bologna, 1993.

INQUADRAMENTO GENERALE DEL DIRITTO DEI MERCATI FINANZIARI; L’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA, GLI STRUMENTI FINANZIARI E LA VIGILANZA; L’INTERMEDIAZIONE FINANZIARIA E LA GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO; I MERCATI; GLI EMITTENTI; LE DISFUNZIONI, LE CRISI E L’APPARATO SANZIONATORIO AMMINISTRATIVO E PENALE.

- R. COSTI, IL MERCATO MOBILIARE, GIAPPICHELLI, TORINO, ULTIMA EDIZIONE.
- DOCUMENTAZIONE, ANCHE SOCIETARIA, CHE SARÀ INDICATA ALL’AVVIO DEL CORSO NONCHÉ DIFFUSA ATTRAVERSO LA PAGINA WEB (REGOLAMENTI E COMUNICAZIONI DELLA CONSOB; DELIBERAZIONI CONSOB; DECISIONI GIUDIZIALI; CODICE DI AUTODISCIPLINA BORSA ITALIANA SPA; STATUTI SOCIETARI; RELAZIONI, ETC.)
E’ INOLTRE CONSIGLIATO LO STUDIO DELLA MATERIA CON L’AUSILIO DI UN CODICE CIVILE AGGIORNATO, COMPLETO DI LEGGI COLLEGATE.

1. MONETA, ISTITUZIONI MONETARIE E MERCATI FINANZIARI
2. LA DOMANDA DI MONETA
3. L’OFFERTA DI MONETA E DI ATTIVITÀ FINANZIARIE E L’EQUILIBRIO DEL SETTORE MONETARIO E FINANZIARIO
4. STRUTTURA DEI TASSI DI INTERESSE ED EFFICIENZA DEI MERCATI FINANZIARI
5. MONETA, PREZZI E PRODUZIONE
6. I MECCANISMI DI TRASMISSIONE DELLA POLITICA MONETARIA ED IL DIBATTITO SUGLI STRUMENTI DI POLITICA MONETARIA
7. REGOLE E DISCREZIONALITÀ
8. L’INFLAZIONE: CAUSE E COSTI

I MATERIALI PER IL CORSO SARANNO COMUNICATI IN FORMA DEFINITIVA DAL DOCENTE ALL’INIZIO DEL CORSO.
I TEMI TRATTATI POTRANNO COMUNQUE STUDIARSI SUI TESTI INDICATI NEL PROGRAMMA DETTAGLIATO DEL CORSO.
IL TESTO DI RIFERIMENTO DEL CORSO SARÀ M. ARCELLI, L’ECONOMIA MONETARIA E LA POLITICA MONETARIA DELL’UNIONE EUROPEA, CEDAM, 2000, INTEGRATO CON PAGINE TRATTE PRINCIPALMENTE DA F.C. BAGLIANO E C. MAROTTA, ECONOMIA MONETARIA, IL MULINO, 1999; G. CICCARONE E C. GNESUTTA, L’ECONOMIA E LA POLITICA MONETARIA, CAROCCI, 2005; E G.B. PITTALUGA, ECONOMIA MONETARIA, HOEPLI, 2003.
POTRANNO ANCHE ESSERE FORNITI DURANTE IL CORSO MATERIALI TRATTI DA VARIE EDIZIONI DEL BOLLETTINO MENSILE DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA, DIRETTAMENTE CONSULTABILI NEL SITO DELLA BCE.

IL SISTEMA MONETARIO INTERNAZIONALE
FUNZIONI DELLA MONETA NELLE TRANSAZIONI INTERNAZIONALI. SISTEMI MONETARI E TASSI DI CAMBIO. REGIMI DI CAMBIO E UNIONI MONETARIE: DAL GOLD STANDARD ALLA UME. COSTI E BENEFICI DI UNA MONETA COMUNE. LA TEORIA DELLE AREE MONETARIE OTTIMALI. FRAGILITÀ DELLE UNIONI MONETARIE INCOMPLETE. INFLAZIONE, STABILITÀ MONETARIA E MOVIMENTI DI CAPITALE.

LE ISTITUZIONI DELL’UME
IL TRATTATO DI MAASTRICHT. LA BANCA CENTRALE EUROPEA. IL PRINCIPIO D’INDIPENDENZA E LA GOVERNANCE DELLA BCE. IL SISTEMA EUROPEO DI BANCHE CENTRALI. IL PATTO DI STABILITÀ E CRESCITA. MODALITÀ OPERATIVE DELL’EUROSISTEMA. VIGILANZA BANCARIA E STABILITÀ FINANZIARIA NELL’EUROZONA.

LA POLITICA MONETARIA EUROPEA
BANCHE CENTRALI E SHOCK ASIMMETRICI. LA STRATEGIA DELLA BCE. GLI STRUMENTI D’INTERVENTO: RISERVA MINIMA, RIFINANZIAMENTO PRINCIPALE E A LUNGO TERMINE, FINE-TUNING, OPERAZIONI STRUTTURALI E OPERAZIONI DI MERCATO APERTO. I MECCANISMI DI TRASMISSIONE: TASSI D’INTERESSE, TASSI DI CAMBIO, PREZZI DELLE ATTIVITÀ E CONDIZIONI DEL CREDITO. REGOLAZIONE DEL RISCHIO DI CREDITO E CREDIT CRUNCH: DA BASILEA 1 A BASILEA 3 BENEFICI E VINCOLI DI UNA POLITICA MONETARIA COMUNE. POLITICHE MONETARIE A CONFRONTO: STATI UNITI, REGNO UNITO E UNIONE EUROPEA.

LE POLITICHE FISCALI NELLE UNIONI MONETARIE
POLITICHE FISCALI E TEORIA DELLE AREE MONETARIE OTTIMALI. LA SOSTENIBILITÀ DEI DISAVANZI PUBBLICI. NECESSITÀ DI UNA DISCIPLINA FISCALE NELLE UNIONI MONETARIE. EFFICACIA DEL PATTO DI STABILITÀ E CRESCITA. DEFAULT NAZIONALI E SISTEMI DI GARANZIE NELLE UNIONI MONETARIE. IL FONDO EUROPEO DI STABILITÀ FINANZIARIA. IL FISCAL COMPACT.

L’EURO, I MERCATI FINANZIARI E LA CRISI
MONETA UNICA E MERCATI FINANZIARI. LA STABILITÀ DEI MERCATI FINANZIARI. MONETA E DOMANDA EFFETTIVA. CICLO DEL CREDITO E CRISI FINANZIARIE. LA CRISI FINANZIARIA DEL 2007 – 2009: DALLA BOLLA SPECULATIVA DEL SETTORE IMMOBILIARE AMERICANO ALLA CRISI ECONOMICA. IL SALVATAGGIO DELLE BANCHE E LA CRISI DEI DEBITI SOVRANI. RISCHI DI DEFAULT NAZIONALI E CRISI DELL’EURO.

DE GRAUWE P., ECONOMIA DELL’UNIONE MONETARIA, IL MULINO, 2010.